中国国债论文
国债是我国实施财政政策和货币政策的重要工具，中国国债对于集中社会闲置资金，增加社会投资以及对国民经济进行宏观调控有着重要作用。下文是小编为大家搜集整理的关于中国国债论文范文的内容，欢迎大家阅读参考!
中国国债论文范文篇1
浅析中国国债增发
一、中国经济和社会发展需要资金，增发国债有其必要性
(一)西部大开发需要大量资金
实施西部大开发战略，加快中西部地区发展，是我国现代化战略的重要组成部分，是党中央高瞻远瞩、总揽全局、面向新世纪作出的重大决策，具有十分重大的经济和政治意义。西部与东部相比，在总体发展水平上，存在着巨大的差距。西部基础设施落后，人民的文化素质相对比较低，实施西部大开发战略，肯定是要把加快基础设施建设作为开发的基础，把加强生态环境保护和建设作为开发的根本，把抓好产业结构调整作为开发的关键，把发展科技教育作为开发的重要条件，但这些往往又是企业不想干或者干不了的事，甚而至于地方政府凭其现有的财政收入水平也是干不了的，资金短缺也就成为了影响西部开发的一个重要问题。如何解决?不用说，政府得上，中央财政还得拨款。事实上，中央财政的财政收入也不能拿出这么多的钱，国债也就成为了中央政府筹集西部大开发资金的主要手段了。
(二)社会保障体系未健全，国债暂时可以作为资金来源之一
加快社会保障体系建设，对保障城镇低收入居民基本生活、推进国有企业改革、维护社会稳定具有重大意义，各级财政将进一步加大社会保障的投入力度。我国将进一步提高社会保障支出占整个国家财政预算支出的比重，并研究通过开征社会保障税、减持国有股、扩大发行彩票等办法开辟新的筹资渠道，补充社会保障资金不足。但是，社会保障税一时半儿会儿难以出台，而且，由于国有非流通股问题牵涉面广，也难以马上完成对它的适当处理，即使所谓的合理“上市方案”出台，也会给全社会带来巨大的震动，遗留问题还要花费大量的时间。在这段时间里，社保资金怎么办?显然，在社会保障问题得到妥善解决前，财政必然要贴出大量的资金，这也就需要以临时的资金收入来弥补亏空，国家发行政府债券来暂时满足要求，以后随着国有非流通股问题的解决和社会保障税的开征而实现财政的社保资金的预算平衡。
(三)实施积极财政政策要有资金支持
积极财政的基本措施有两个，一是减税，一是政府赤字。从我国现阶段的实际情况来看，大规模的减税政策是不可取的，赤字就成为了实施积极的财政政策最重要的措施，赤字是要弥补的，发行国债和加大税收征收管理就构成了我国现阶段积极财政的主要特点。要看实施积极财政是不是需要发行国债，最好来回顾一下历史，以事实来讲话。
从1998年到的3年时间里，我国总共发行了3600亿元的长期建没国债，直接带动地方、部门、企业投入配套资金和银行贷款约7500亿元，对促进经济增长发挥了重大作用。据初步统计，1998年国债项目投资带动经济增长1.5个百分点，1999年带动2个百分点，则大概有1.7个百分点。在国债资金的支持下，我国建成了一大批重大基础设施项目。3年时间里，全国公路新增通车里程约17.47万公里，其中新增高速公路1万多公里，包括南昌昌北机场在内的24个机场已在底建成投入运行，不仅改善了基础设施，而且，更为重要的是带动了生产性消费，刺激了民间投资。积极财政在国债的支持下收到了明显的效果。
二、适量增发国债不会引发财政债务危机
(一)中国财政内债风险指标分析
衡量财政内债风险的指标一般说来有赤字率、债务负担率、财政债务依存度和国债偿还率等。
赤字率。赤字率是当年财政赤字占当年GDP的比重。从1991年开始，中国财政赤字规模从绝对数上来讲，是逐年扩大的，从赤字率来说，从1996年开始，也是逐年扩大的，特别是实行积极财政政策的1998年，较1997年增长了58.3%，1999年较1998年增长89.1%.到1999年，中国财政赤字率达到了2.12%，但也没有超过3%的国际公认警戒线。
债务负担率。债务负担率是一个国家的国债余额与当年GDP的比率。我国的债务负担率，1999年最高，为12.28%，从数字上来说，从债务负担率这一指标来讲，财政负债也不存在风险。与经济发达国家的同一指标相同，我国的债务负担率显得较低。
财政债务依存度。所谓财政债务依存度是指当年国债发行额占当年财政支出与债务还本付息支出的比重。财政债务依存度反映了一个国家的财政支出有多少是依靠发行国债来实现的。我国的财政债务依存度呈逐年上升趋势，到了1998年，达到了历史最高点，为24.75%，已基本等于了25%的警戒线，从这个指标来讲，我国的政府债务有了较高的风险。
国债偿还率。所谓国债偿还率就是指当年的国债还本付息额与当年财政收入的比率，即当年财政收入中用于偿还债务的部分占多大份额。国债的有偿性决定国债规模必然要受到国家财政资金状况的制约，因此，要把国债规模控制在与财政的收入相适应的水平上，否则，政府债务风险就会加大。国外的经验表明，国债偿还率一般应控制在10%左右。我国的国债偿还率从1995年开始，均大于10%的安全控制线，特别是到了1998年，达到了22.73%的最高点，是10%的两倍多。1996年发行国债的收入有66.2%用于旧债的还本付息，1998年这一比例达到87%，中国财政已陷入了“借新债还旧债”的局面。
由此，我们可以得出，中国的内债有一定风险，其首先表现在 财政债务依存度过高，且增速过快、过猛;其次，内债的风险表现为债务收入主要用于弥补财政赤字和偿还当年的到期本息。但比较小，不会构成对财政的根本影响。
(二)中国的财政外债风险指标分析
衡量财政外债风险的指标有外债负债率、外债偿债率、外债债务率和短期外债率。
外债负债率。外债负债率是指外债余额占国民生产总值的比重，这一指标所衡量的是一国所承受的外债负担。去年以来，我国的外债负债率的最大值为15.3%，远远低于国际公认的25%的安全线。
外债偿债率。所谓外债偿债率，是指一国外债还本付息占商品劳务出口外汇收入的比重，用来衡量某一特定时期内，一国外汇收入是否足以支付当年外债本息。国际公认的安全线为20%.我国的外债偿债率也在安全区域内，短期内不会发生外债偿债困难。
外债债务率：是指外债余额占外汇收入的比重，用来衡量某一特定时期内，一国的外汇收入是否足以支付全部外债。我国外债偿债率以1993年的94.5%为最高点，但也低于100%的安全线，以后逐年也呈下降趋势。从这一指标来看，我国的外债风险也是较低的。
短期外债率：短期外债率是指一国一年以内到期的外债占全部外债余额的比重。近年来我国的短期外债率都在11-13%，远远低于20%的安全线，所以，依据短期外债率来判断，我国不存在外债风险。
由此，我们可以得出结论：我国政府外债总体规模偏小，结构也比较合理，同时中国具有较强的还债能力，不存在全局性偿还外债风险问题。
(三)政府综合债务情况分析
准国债――即主管部门、政策性银行发行的债券，行业性经济组织，如铁道、煤炭、石油、石化等发行的债券，实际上属于“准国债”范畴。据粗略估算，目前“准国债”余额已达到5000多亿元，其中政策性银行金融债券余额多亿元，行业主管部门发行的企业债券余额3000多亿元。这部分债务虽然只能部分的要求财政偿还，但中央政府对这一部分债务承担信用风险和道义风险。
国有商业银行资产和国企债务情况。国有商业银行和国有企业都有可能通过两种途径增长财政风险：一是由于国企和银行经济效益低下，会制约财政收入的增长，二是银行和部分国企处于国民经济命脉产业地位，财政必须予以扶持。
社会保障基金缺口风险。长期以来，我国社会保障制度实现的是广就业、低工资、多补助的政策，社会保障所需资金全部由国家和企业包揽，个人不承担费用且实行现收现付制，没有积累。在老龄化高峰逼近和社会主义市场经济体制逐步建立的新形势下，现收现付制的社会保障模式必须改革。目前，我国确立了社会统筹和个人账户相结合的部分积累模式，但多数地区个人账户是“空账”运行，实际上还是现收现付制。为弥补历史欠账，支持国企改革和维持社会稳定，对于社保资金的缺口，财政肯定是要拿出资金来弥补的。
国有企业隐性养老债务(政府已承诺的债务)，按世界银行的测算，这部分债务相当于1994年GDP比例在46-69%之间，即21468-32202亿元。假定这个总额没有减少，则养老金债务占1999年GDP的比例在50-64%之间。
由此看来，目前我国的综合债务风险的确较大，如果都要求在一、两年内完全解决，显然会对财政构成较大负担。
总之，自1998年实施积极财政政策以来，中国的财政债务风险水平有一定程度的提高，但风险在可控制的范围内。另外，我国的财政风险很大一部分是来自综合债务，很少一部分来自国债，国债给中国财政带来的风险是很小的。适当增发一些国债，相对于整个财政债来说，是很小很小的一部分，不会对整个的财政债务增加太多的额外负担。因此，现在我们的主要任务不是减少国债的规模，而是要大力发展经济，维护社会稳定，特别是要努力减少政府的综合债务。
三、国债增发可行性分析
(一)居民愿意购买国债作为投资从收益来看，购买国债远比储蓄收益多。首先，国债免交所得税。企业和居民都愿意购买。其次，国债利率相对同期的储蓄存款要高。以一二期国债为例，其中的3年期年利率为2.89%，5年期年利率为3.14%，分别高于同期银行储蓄存款0.19和0.26个百分点。如果把对个人储蓄存款征收20%个人利息所得税的因素再考虑进去，则这次发行的国债利率平均高于同期银行储蓄存款27%.以1万元的投资为例，买3年期国库券可获利867元，而3年的定期储蓄存款的税后收益只有648元。两者相差219元，不用说，居民是更愿意选择购买国债。
从风险角度来看，国债基本无风险。国债被国际社会公认为风险最低的证券，因为国债是以国家作为信用担保，信誉级别最高，不会出现违约风险，相对股票、外汇的风险要小得多，几乎为零。由于风险小，收益相对又较高，号称“金边债券”。正是这样，吸引了大众投资者，因为他们的钱是血汗钱，需要有保障。
最后，目前，在证券交易所国债的交易量也在不断地放大，尤其是近来股市连续大跌，大量资金进入交易所债市。有些热门品种国债的涨幅甚至达到9%以上，折算为年收益则超过了52%，远比投资于
阴跌不止的股市强。
(二)中国储蓄率水平较高，居民或银行有购买力中国人有存钱防老的心理，手中的钱不肯花，大部分存在银行，以防不时之需。据国际货币基金组织公布的一份材料，中国城乡居民储蓄率从七十年代至今一直居世界之冠，其中1989年到1997年，居民储蓄甚至占了CDP的百分之三十五以上。并且，中国城乡居民储蓄一直有大幅度的增长，其中，1993年底至1999年六月底，全国城乡居民的储蓄存款余额就由15200亿元增加到59100亿元。
根据这种情况，国务院决定于1999年11月1日开始对居民的储蓄存款利息所得征收20%的个人所得税，以期减少储蓄规模和扩大内需，但由于中国人的消费和投资心理特点的根深蒂固，储蓄率下降幅度并没有预期大。近两年来，随着国民经济的稳步和快速发展，中国的个人收入有了较多增长，全国的储蓄额不降反升，据中国人民银行的一份统计资料表明：到2月底，我国全国的城乡居民储蓄存款余额达到6.73万亿元，有人形象的称之为“老虎不出笼”。所以说，我国的居民或银行对国债是有足够购买力的。
(三)在现有的国债发行规模下，凭证式国债百姓购买不到目前，我国的证券市场还不完善，居民拥有的投资渠道很少，所以国债成为了老百姓投资的“香饽饽”，由于大众对国债的需求旺盛，而相对与这样大的需求，我国国债的发行量是很少的，致使一般的百姓很难买到。以凭证式一二期国债在全国发行为例，很多城市刚开始发行，银行都在当天销售一空。另外，由于国债购买出现了大户垄断的现象，一些资金充裕、又没有合适投资渠道的企业也加入到购买国债的行列里，客观上就抢占了中小投资者的份额。一些银行甚至还把自己额度内的国债预约给大户，把发行国债与揽存款联系起来，导致一些普通居民想买买不到。还有的地方出现了老百姓在银行门前排起长龙争购国债的场面。由此看来，国债的销售是很有市场的，现在的情况是国债成了“皇帝的女儿”了。因此，国债的适量发行不愁没人买，发行适量的国债是可行的。
四、结论
综上所述，我国的经济和社会发展需要大量的资金支持，而目前的财政和社会资本无法提供这么多的资金，发行国债有其必要性，并且我国发行国债的可行性较高，居民和银行有购买力，愿意购买，在一定规模的国债发行量下，也不会危害到我国的财政安全，只要我国的国债运用得当，发行国债有利于把银行存款转为投资，有利于西部大开发，促进经济增长，国债的适量增发将会成为我国经济的推进剂。
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中国国债论文范文篇2
浅谈中国国债使用方向与国债政策可持续性
为扩大内需、推动 经济 增长，从1998年开始，我国已经连续4年实行了以“增发国债、扩大投资”为主要 内容 的积极 财政政策。积极财政政策在“有效增加了国内需求、促进了国民经济的持续快速健康 发展 ”的同时，带来赤字规模和国债余额的较快增加。为此，国债政策的可持续性及与其相关的财政风险 问题 引起了人们越来越多的重视，国内经济学家不仅从短期效果和长期后果 分析 政府赤字和债务对经济发展的 影响 ，而且从公共部门的预算约束(偿债能力)入手 研究 公共部门债务和赤字的可持续性与财政风险问题。这里我们主要从国债使用方向入手探讨国债政策的可持续性问题及相关的财政风险问题。
一、国债使用方向与国债政策的可持续性
(一)国债政策的可持续性和财政风险。
根据赤字经济学，国债政策的可持续性可理解为保证国债政策措施对国民经济运行总影响为正的前提下、政府可能维持的最大债务规模及赤字水平。之所以这样认识国债政策的可持续性，主要是因为：
(1)20世纪30年代以来，宏观经济政策不仅要达到和维持充分就业，而且为实现经济增长还要故意在现时消费和现时投资之间作出选择。因此，如果国债政策不能对上述宏观经济政策目标作出贡献，那么它就失去了存在的基础。
(2)市场经济条件下，国民经济发展过程中的短期经济波动是由需求因素决定的。那么，如果国债政策是以通过需求管理、消除国民经济长期增长过程中出现的短期GDP波动为目标，那么，它在时间上必然具有周期性特征;但是当国债政策的周期性弱化、最终成为意在调控总供给或总需求结构的宏观经济政策的组成部分时，它究竟应持续多长时间、赤字规模的上限应该是多少，则取决于宏观经济指标状况。
当然，随着政府债务规模的扩大，财政风险将大大增加。严格地讲，与政府债务状况相关的财政风险是指出现财政无力偿还其债务，并继而引发 政治 、经济危机的可能性。考虑到经济增长的重要性，与政府债务相关的财政风险也应包括债务规模持续增加使财政政策效果由正变负的可能性。
根据我们对国债政策可持续性和财政风险的定义，只要国债政策满足可持续性的前提条件，即服从和服务于宏观经济运行的要求，那么，财政风险应该是正常的和可控制的。
(二)国债使用方向在一定意义上决定财政赤字的合理性。
一般来讲，作为需求管理的政策手段，以增发国债、扩大支出为内容的财政政策不关心国债的使用方向。当然，在有效改善需求不足状况的同时，能够产生良好的投资效益、且能为未来经济发展提供支持的国债支出结构肯定是最佳的政策选择。
撇开宏观经济调控因素，仅就财政预算探讨财政赤字的合理性问题，比较一致的观点是国债使用方向决定财政赤字的合理性。公共选择学派的创始人布坎南曾从借贷创造的资产及其相关收入(基本等同于从国债使用方向)入手，分析财政赤字的合理性问题。他同意“如果联邦的经费真是投资性质的，那么，通过举债来筹集资金是无可非议的。政府在这方面同普通的工商业的传统做法没有什么区别，认真的财政计划允许通过借债来购置真正的资产项目”的观点。他指出：“稍加思索即可看出，上述论点值得高度重视。
如果事实上联邦政府的经费中通过举债筹集的部分同可适当地列入公共投资的部分大体相等的话，那么在国家资产项下将有一项抵消项目，与表示公债现值的负债项目相平衡。在这种情况下，把举债和购置资产两方面都作了记录，国家资本储备的净现值就不会出现变化;当然，如果证明投资支出基本上是纯生产性的，按正规 计算 的现值还应有某些增加。问题似乎还在具体事实上，在上述出现赤字的时期内，联邦支出中有多少可列为真正的公共投资?而总支出中估计用于公共投资的部分又是否同事实上通过举债筹集的部分相接近?”需要说明的是，布坎南是在一定的前提下同意上述观点的。他指出：“单纯资产耐久性这一点还不足以说明购置该资产成为这里所讲的意义上的投资。要使政府开支的某个项目能成为纯资产，必须是决算表上能抵偿债务的正现值的资产，直接来源于该资产的纯收益必须有一个增值”。
即“对政府来说，这个节约财政的准则要求列为”公共资本“并用以在资产负债表作为抵偿项目的资本，必须预计能有可计数的能变为货币的收入”。布坎南还对上述观点作了进一步的说明，“像这样，对私人和政府借贷者来说，针对现行筹资情况，还没有一个普遍的规范化的 方法 来阻止借贷，尤其是涉及到资本支出更是如此”。“无论是对家庭、厂商，还是对政府，为了实现谨慎的财务管理，存在着有关财务责任方面的一些准则。
筹借资金、发行债券必须限制在支出需求在时间上很紧的那些情况下，这或者是由于出现了像 自然 灾害这样的非同异常的情况，或者由于一项投资工程项目的需要。在每种情况下，借款都必须伴随着一个预定的偿债计划。如果是通过创造资本筹措投资基金而负债，债务的偿还必须预先计划同资本资产的使用或生产状况相一致。比如说，按照财务责任原则，政府可以发行公债来修建道路或高速公路，只要这些债务预定能在多少年后归还，且这段时间内，高速公路能够为该政治团体的居民们带来收益或好处。这意味着筹资原则可以是不一样的，像支出的形式可以不同那样。这些规则使得下面一概念具体化了，这一概念是指只有在支出发生的一段时间内的收益预期可以使延期支付费用合法化”。
基于对借贷投资合理性的认识，财政政策规则对国债使用方向有相关要求。根据国际货币基金组织的 研究 成果，各国现行的财政政策规则主要有三种类型：预算平衡及赤字规则、举债规则和债务余额及储备规则。“预算平衡及赤字规则”规定，财政收支平衡(即不允许政府借贷)，或者按GDP的一定比例规定政府赤字水平的上限;结构性(或经周期性调整)收支平衡，或者按GDP的一定比例规定结构性(或经周期性调整)赤字水平的上限;经常性收支平衡(即只允许政府为资本性支出借贷)。“举债规则”禁止政府在国内发债;禁止政府向中央银行举债，或者以政府以往收入或支出的一定比例规定其向中央银行举债的上限。“债务余额及储备规则”规定，在债务余额方面，按GDP的一定比例规定政府债务总量或净值的上限;在储备方面，按年度医疗和失业金支付的一定比例规定预算外应急基金(如 社会 保障基金)储备目标。
在上述财政政策规则中，预算平衡及赤字规则中的经常性收支平衡规则将政府借贷与支出方向相挂钩。在国际货币基金组织研究的国家中，德国、日本和美国都不同程度地执行或执行过经常性收支平衡规则。自1949年宪法修正案通过以来，德国联邦政府和地方政府一直执行经常性支出平衡规则。1946——1975年期间，日本 法律 规定中央政府必须保持经常性收支平衡;另外，日本政府打算从开始重新执行经常性收支平衡规则。美国在不同的时期、以宪法修正案的形式、要求地方政府执行经常性收支平衡规则。
(三)国债使用方向 影响 经济 增长率，进而影响国债政策的可持续性。
以上从财务原则出发 分析 了国债使用方向与财政赤字合理性的关系，现在我们要着眼于宏观调控效果说明国债使用方向与国债政策可持续性之间的关系。
当国债政策的作用对象从单纯的周期性 问题 ——由需求决定的短期GNP波动，变为经济增长问题和制度性问题时，即变为由需求和供给共同决定的相对较长时期的国民经济 发展 问题时，国债使用方向不仅可以通过国家资产负债表的变化影响赤字的合理性，而且可以通过人力资本状况和基础设施条件的改善激发民间投资的积极性、通过社会保障体系建设改变消费预期刺激消费等，提高国民经济增长率、影响国债政策的可持续性。也就是说，在国民经济运行未达到充分就业状态，非自愿失业大量存在，且降低利率也不能带来私人部门投资有效增长、全社会投资额小于全社会储蓄额的情况下，增发国债并将国债用于政府的建设性投资支出，可以从为未来经济发展创造更好的投资环境方面对经济增长做出贡献。
仍以经济运行低于潜在充分就业水平为前提，在现有财力难以满足财政支出结构进一步调整和优化需要的情况下，将一部分增发国债用于满足 科技 、 教育 、人才培训、文化等重点领域和项目的支出，用于支持农业基础设施建设、防灾体系建设、天然林保护、退耕还林还草和防沙治沙工程建设等，用于社会保障体系建设，将对改善和稳定城乡居民的收入增长预期、减少城乡居民未来支出预期的不确定性、稳定和提高消费对国民经济增长的贡献率有重要意义。
因为经济增长率的提高，将提高国债政策的可持续性。布坎南指出：“只要出现了实际的经济增长，债务的限额和财政上挥霍的时间也会增加和延长。债务虽然达到限额，经济进一步的实际增长，能在一定时间内逐渐减轻偿还现有债务本息的负担”。因此，正确的国债使用方向将增强国债政策的可持续性。
二、如何判定国债使用方向对国债政策可持续性的影响
因为国债使用方向从自身收益状况和影响经济增长两方面作用于国债可持续性，所以可以分别从国债项目的自身收益状况、国债投资方向对国民经济增长的影响来研究国债使用方向与国债政策可持续性之间的关系问题。
(一)国债项目自身收益状况。
国债投资是公共投资的范畴，它只是在资金来源上区别于一般公共投资。因此，关于国债项目自身收益状况的 研究 类似于对一般公共支出生产性的研究。根据已有的研究成果，对公共支出的生产性研究包括公共支出涉及的所有领域，公共投资只是其研究的一个方面。公共支出生产性研究的关键概念是非生产性公共支出(unproductivepublic expenditure)，非生产性公共支出(B)指的是：实际发生的公共支出[C(χ)]与资本收益最佳状况下产生同样 社会 效益的公共支出[EC(χ)]之间的差额，即：B=C(χ)-EC(χ)
非生产性公共支出也可理解为：在保证社会总收益不变的前提下，通过改变公共支出结构所可能实现的开支减少。
非生产性公共支出减少的结果是提高了公共支出政策的有效性。有效性的表现之一是：一个国家可以在保证必要的公共项目供给的同时，通过减少或消除非生产性支出削减财政赤字。需要注意的是，由于公共产品的特性以及公共部门的非盈利取向，使得非生产性支出不一定是可测量的。另外，由于不同公共支出项目的生产性存在差异，很难在不同项目之间进行生产性比较，即无法在公共支出计划中进行生产性项目(productiveprograms)和非生产性项目(unproductiveprograms)的划分，如大江大河治理项目和国家大剧院项目之间的生产性比较就十分困难。尽管在使用非生产性概念时会遇到一定的限制，但非生产性概念的引入，为判断和改进公共支出政策，以及 分析 与政策紧密相关的公共支出计划合理性提供了基础。
参照公共支出生产性研究的做法，我们认为国债项目自身收益状况研究的主要 内容 如下：
(1)对投资项目进行成本收益分析， 经济 政策的制定者既应该也能够对国债投资的主要项目进行成本收益分析，有时候，经济政策制定者甚至不需要进行复杂的研究，就可以从一些明显的现象——如大量闲置的基础设施等——认识到项目的低效率。通过成本收益分析，可以确定国债投资项目的效益状况，并进而确定其可能对未来财政预算状况的 影响 。
(2)在进行财务分析的同时，对国债项目进行经济分析。由于公共支出的非盈利性取向，使得仅进行财务分析难以全面反映项目实施带来的社会经济效益。有些公共投资项目可能未直接带来产出的增加，而是带来社会福利水平的提高、经济 发展 环境的改善，结果是以影子价格 计算 的产出的增加。
(3)不仅对国债投资项目进行财务和经济分析，而且要将某一类项目的投资结果与相关部门的发展现状相联系，以免在同一部门内部出现互相矛盾的情况。如在高等 教育 投资增长的同时，适龄学童辍学率却在上升，出现这种矛盾局面只能说明教育领域的公共投资选错了方向，资源未能得到有效利用。
(4)机会成本分析。在资源有限的前提下，一部门投资的增加，必然造成其他部门可能获得的投资的减少。清晰的机会成本判定能更加深刻地反映国债投资项目的真实效益状况。
(二)国债投资方向对经济增长的影响。
从我国的情况看，持续稳定的经济增长是国债政策的首选目标。国债政策能否实现其目标，既取决于国债发行带来的通货膨胀预期对总供给的影响(我们知道，除了资本存量、劳动力和技术，价格调整过程中的通货膨胀预期是决定总供给的另外一种因素)，也取决于国债的投资方向，即国债投资能否在物质资本和人力资本形成中发挥重要作用。这里我们主要研究国债投资方向与经济发展的关系 问题 ，暂不研究国债发行、通货膨胀预期与经济增长的关系问题。
国债投资方向与经济发展的关系，类似于公共投资与经济发展之间的关系。一般认为，恰当的公共投资能有效地推动经济增长;特别是在短期，通过公共投资能有效改变基础设施发展滞后和有技术的人力资源短缺所产生的瓶颈制约，实现经济的有效增长。但是，由于我们探讨的是国债使用方向与国债可持续性之间的关系，因此仅有上述结论是不够的，需要进一步明确：什么是恰当的长期国债投资方向?在确定投资方向后，长期国债投资将通过什么样的传导机制影响经济增长?
20世纪60年代以来，各国 研究 人员一直重视对财政政策和 经济 增长速度之间关系的研究。Arrow和Kurz在这方面的学术贡献较大，他们建立了一个模型，模型中，消费者不仅从个人的消费中获得效用，而且从公共资本品的供给中获得效用;生产者则从公共资本所提供的服务中受益。Arrow和Kurz假定政府的所有投资都是具有生产力的。尽管如此，他们的模型仍保留了新古典经济学的传统，即公共支出仅 影响 一定时期的经济增长速度(economy‘s transitionalgrowthrate)，而不会造成稳态经济增长速度(steady——stategrowthrate)的变化。另外，在内生增长 理论 的形成和 发展 过程中，经济学家也建立了一些关于公共支出与经济长期增长速度关系的模型，其中Barro的模型具有代表性，该模型将政府支出视为私人生产的补充。在这个意义上，Barro和Arrow、Kurz一样，都假定政府支出是有助于生产力提高的。
在建立理论模型的同时，经济学家(Landau，Aschane等)还从经验数据入手，探讨政府支出与经济增长速度之间的关系，以及公共支出结构对经济发展的作用 问题 。不同经济学家分别进行的，关于政府公共支出规模与经济增长速度之间关系的实证研究未能获得一致性的结论。基于时间序列的研究，有的发现，经济增长速度下降，公共支出占GDP的份额上升;而另外的却发现公共开支的规模与经济增长正相关。基于国别的研究发现，发达国家的经济增长与公共开支的变动无关，但发展 中国 家公共支出的增加能够促进其经济发展。
尽管政府支出规模与经济发展速度之间不存在一般性的 规律 ，但是研究发现，政府投资结构与经济发展之间是存在一般性规律的，即公共投资中 交通 、通讯投资规模的增加与经济增长之间存在很强的相关性。经济理论也告诉我们，公共投资是公共支出中与经济发展最直接相关的领域，而交通通讯等基本基础设施方面的公共投资是私人资本积聚必不可少的前提条件。
根据已有的研究成果，通过国债投资改善和提高基本基础设施的供给，应是国债使用首选的方向。但是仅有基本基础设施方面的投资是不够的，根据别国的经验，还应针对国民经济发展过程中存在的问题，及时调整国债投资的方向和重点，加大相关领域的投资力度，保证国民经济的持续稳定增长。如日本政府在其1997年6月19日通过的《公共投资基本计划》中明确提出“为了创造一个能让人民切实地感到富裕的 社会 ，日本要在推进经济结构改革、保持经济活力的同时改进公共投资”。
该计划确定的公共投资重点如下：(1)在继续将公共投资的重点放在与国民生活质量提高直接相关的领域的同时，针对人口迅速老龄化和信息革命，采取具体措施提高国民福利。(2)与生活环境、福利和文化功能相关的公共投资应占到公共投资60%——65%;满足老龄化、信息化社会发展所需也是公共投资的重点;公共投资应有效地配置资源。(3)在财年之前，公共投资的重点及优先领域是与经济结构改革相关的社会基础设施(包括高等级干道公路、中心机场、重要的港口和城市发展等)，特别是带来更大的分配效率的领域。(4)与日常生活相关的公共投资，将优先投向于保证某一生活水平相关的领域，以及发展被严重滞后的地区和部门。
三、1998年以来我国国债的使用方向及相应的政策实施效果
(一)国债投资的部门结构特征。
1998年发行1000亿元长期建设国债，定向用于农林水利、交通、邮电通讯、城市基础设施、环境保护、城乡电网建设与改造、中央直属粮库和经济适用房的建设。1999年、又分别发行1100亿元和1500亿元，在继续安排在建国债项目投资的同时，增加安排了重点行业技术改造、重大项目装备国产化和高技术产业化、环保与生态建设、 教育 基础设施等方面的投资。发行建设国债1000亿元，用于支持西部大开发战略实施的特种国债500亿元，的建设国债主要用于弥补在建项目后续资金不足，中央财政支出部分除技术改造贴息以外，全部用于未完工程，不再上新的项目。1998——，在发行长期建设国债的同时，安排了一大批国债项目。
(二)国债项目收益状况(部门投资合理性)。
由于国债投资以公益性项目为主，除部分 交通 运输、城市基础设施建设和技术改造项目有较好的盈利前景外，大多数项目自身的财务效益预期不乐观。因此，这里对国债项目收益状况的 分析 ，不是对每个国债项目的投资回报率的跟踪 研究 ，而是对部门投资合理性的分析和判断。
首先，国债投资的部门结构基本合理，符合公共投资的优先选择方向，成效显著。国债投资以基础设施建设为重点，同时增加农业、 科技 和 教育 的投资，支持 企业 技术改造。在上述指导思想下，国债投资不仅有效地改善了国内需求状况，而且办成了一批多年想办而没有办成的大事，其结果是：(1)基础设施状况明显改善，供给能力增强;(2)推进了企业技术进步和产业升级;(3)加强了生态建设和环境保护;(4)促进了 社会 事业 发展 。
其次，国债投资结构的合理性有可能进一步提高。第一，在教育投资方面，1998年以来的国债教育投资，集中于与改善高等院校办学条件相关的教学、实验、科研等基础设施建设，在一定程度上忽略了其他层次的教育投资需求，有可能降低了教育基础设施投资的效率。因为高等教育固然重要，其他层次教育事业的发展也与国民 经济 的发展直接相关。
如在消除了经济周期的因素之后，1929——1982年美国非住宅企业的实际产出平均每年增长3.1%，与产出增长相关的各种因素中，普通工人教育水平提高的贡献率为16%。另外，基础教育经费不足 问题 在我国具有一定的普遍性，如经济发达的江苏省都存在拖欠教师工资的问题，在基础教育投入普遍不足的状况下，单单强调和重视高等学校的基础设施建设投资有一定的片面性。当然，按照分税制的基本规则，各级政府的财权和事权是相互对应的，基础教育的投资应属地方政府的事权范围，但考虑到国债投资资金来源的独特性，我们仍提出了上述问题。
第二， 农村 基础设施投入不足。尽管习惯上一直将农林水利建设投资视为国家对农业的投入，但实际上，从农林水利建设中受益的并不限于农村地区和农村人口，因此，能够与城市基础设施投资相对应的农村基础设施投资只有农村电网改造。在国债投资中，城市基础设施投资所占的比重高于农村10个百分点左右。
而实际上，农村基础设施投资欠账也是很多的。如迄今为止，乡村公路建设的资金来源主要是村集体收入和农民集资，财政投入几乎没有。我们曾对厦门市各区的基础设施状况做过调查，就公路交通而言，连接各区的主干道发展状况良好，能够满足经济发展的需要，而区以下的道路，特别是不在开发区内的乡村道路发展水平很低。第三，国债技改贴息政策的实施对象以国有企业为主，在一定程度上背离了“公平、公开、公正”的市场经济原则。
(三)国债投资的宏观经济效果。
首先，开始于1998年的国债投资，对宏观经济最直接明显的贡献是有效增加了国内需求，遏止了国民经济出现的下滑趋势，保证了国民经济的持续稳定发展，1998——分别拉动经济增长1.5个、2.0个和1.7个百分点。国债投资在有效促进经济增长的同时，带来财政收入的稳步增长，国家财力不断增强。中央财政收入比上年增加1936亿元，地方财政增加799亿元，全国财政收入增加1936亿元，增长16.9%，高于“九五”时期的年均增幅。
其次，除了从需求方面贡献于经济增长，国债投资还因支持企业技术改造、重大项目装备国产化和高技术产业化，促进了经济结构调整，从供给方面对国民经济发展做出贡献。
最后，投资建设了一批多年想建而因财政能力不足而未建的基础设施项目，极大地改善了基础设施条件和投资环境，加快了城市化进程，为未来的经济发展打下了良好的基础。
四、我国现阶段的经济运行特征与国债使用方向选择
(一)政策作用环境特征。
相对于一般 经济 状况，转轨时期的需求管理有其特殊性。我国 目前 的需求管理，不管是刺激消费，还是调动民间投资的积极性，都不得不面对转轨时期这一特殊因素。这使得当前的需求管理不仅要 分析 研究 需求不足中包含的周期性因素，而且要认识其中存在的体制原因。特别是，当资本市场不能通过价格调节有效地配置资源、消除需求不足时，需求不足就带有了一定程度的长期性特征，即造成资金长期不能充分利用。
现实情况是：(1)尽管国家出台了一系列刺激消费的政策措施，国民储蓄率仍然维持在较高水平。1999年和的最终消费率分别为60.3%和60.8%，储蓄率分别为39.7%和39.2%，高于“六五”、“七五”末的水平，1985年和1990年的国民储蓄率分别为34.3%和38%。 影响 消费率提高的关键因素是未来支出的不确定性，以及农民和部分城镇居民的收入增长缓慢。(2)随着市场经济的 发展 ，资本市场在投资形成过程中的作用不断增加，但现阶段，制度和市场的原因使资本市场无法将储蓄资金转变成额外的投资，这主要体现在非国有投资的增长上，以致于改革开放以来，特别是1992年小平南巡讲话发表以来一直快速增长的非国有投资近年来放慢了增长速度。
针对上述情况，就应该按照凯恩斯所倡导的 方法 行事，即如果需求不足是市场力量作用的结果，那么就实行一种能够调节需求的政策。需求管理的着眼点应是短期的，但短期需求管理和经济稳定不能成为经济政策的全部 内容 ，还必须考虑总需求不同组成部分之间的长期平衡。在我国，需求管理不仅要考虑总需求中投资、消费、进出口之间的均衡，而且要考虑单一需求的内部结构，特别是投资需求的结构 问题 ，因此，在实施积极财政政策过程中，必须关注国债投资方向的选择问题。
供给方面，3月15日第九届全国人民代表大会第四次会议批准的《国民经济和 社会 发展第十个五年计划纲要》中明确指出，我国经济社会发展中存在一些突出问题，其中与供给相关的问题有：一是产业结构不合理，地区发展不协调，城镇化水平低，国民经济整体素质不高，国际竞争力不强;二是 科技 教育 比较落后，科技创新能力弱，人才资源不足;三是水、石油等重要资源短缺，部分地区生态环境恶化。上述三个方面问题由来已久，要想真正解决问题，只有在深化改革、扩大开放的同时，加大相关领域公共投资的力度。因此在未来的国债投资中，能否根据经济结构调整需要，正确地选择国债投资方向，将影响我国国民经济的发展。
(二)未来国债投资的方向选择。
1.继续重视与可持续发展相关的生态建设和环境治理。重视生态建设和环境治理是实施国民经济可持续发展目标的必然选择。根据“十五”规划对我国环境状况的研究，“十五”期间，我国在环境方面仍面临严峻的形势。环境污染形势严峻，水污染、大气污染、固体废物污染和城市环境污染都已成为亟待解决的问题。生态环境破坏严重，恢复任务艰巨。农业生态环境破坏在继续;水土流失、土地沙化和退化在发展，如我国现有水土流失面积360万平方公里，每年流失表土50亿吨;沙化面积达262万平方公里，每年新增沙化面积2400多平方公里;近海海域污染问题日益突出等。
面对日益严峻的环境问题，必须加大投入，而长期以来，由于资金问题，生态工程建设一直投入不足，如长防林建设投入仅15元/亩;封山育林一般需时5——7年，而投资仅一次性补助一年。“增发国债，扩大投资”政策的实施，使改变生态工程建设资金不足问题成为可能。
2.继续加大教育投资。不仅重视高等院校的基础设施建设，而且重视与基础教育发展相关的基础设施建设。教育发展将直接带来人力资本状况的改善，并贡献于经济增长。与1929——1982年美国非住宅 企业 产出增长相关的各种因素的贡献率依次为：知识的增长或者狭义的技术进步为34%，同质劳动投入的增加为25%，普通工人的教育水平的提高为16%，资本增长为12%，资源配置的改善为11%，规模经济为11%。著名经济学家罗伯特·索洛也指出：技术进步一直是增长的主要动力，而人力资本的投资占第二位。
我国人口平均受 教育 水平仍然偏低，至，80%以上人口的受教育水平为初中以下(见表2);仍有文盲8507万人， 农村 文盲率为8.25%，城镇文盲率也达4.04%。因此，要实现“科教兴国”目标，必须加大教育投资。
3.在加大城市基础设施投资的同时，努力改善与农民生活、农业生产和农村 发展 相关的基础设施状况。在我国，“城乡差别”由来已久，这种差别不仅仅表现在农民与城镇居民收入的差距上，它还表现在农村与城镇在 社会 生活各个方面的、事实上的不平等。就与人民生活息息相关的水来讲，城乡水质状况就存在很大的差别。“ 目前 我国直辖市和部分省会城市的市政自来水合格率为93.7%，二次供水的总大肠菌数合格率为92%，而我国农村饮用水的水质状况不容乐观，只有13.8%符合饮用水标准，比较安全的占47.5%，38.6%以上属不安全饮用水”。因此，政府应在加大城市基础设施建设的同时，重视农村的基础设施建设，努力缩小城乡差距，这也是公共财政的公平目标所要求的。另外，“农民、农业、农村” 问题 已成为困扰国民 经济 发展的又一难题，通过国债投资，改善农村的发展环境，促进“三农”问题的解决，将会大大推动我国国民经济的发展。
4.继续重视与投资环境改善相关的基础设施建设。“八五”以来，随着基础设施投资力度的加大，制约国民经济发展的 交通 能源“瓶颈”问题基本解决。“九五”以来，随着国债政策的实施，交通运输水平不断提高，能源结构不断改善。“十五”期间，在公路交通方面，我国要在进一步完善路网建设的同时，改善县乡的公路状况，如在西部地区要实现柏油路通到县等;在铁路交通方面，也要进一步完善路网建设，提高铁路运输的能力和竞争力;航空方面，要在枢纽机场建设的基础上进行支线机场建设。能源建设方面，主要是围绕结构调整，配合“西气东送”和“西电东送”进行。
5.根据经济发展的阶段性特征，围绕结构调整和产业技术升级，继续有重点地支持 企业 的技术改造和高新技术产业化。与第二产业相关的结构问题，主要表现为以下两个方面，即生产能力普遍过剩与部分产品结构不合理、产销率低;产业技术开发能力不足，产业竞争力弱，特别是技术和资本密集型产业的竞争力不足。我国加入WTO后，要逐步提升我国 工业 企业和资本、技术密集型产业的竞争力，就必须在企业技术改造和高新技术产业化方面给予一定的支持。1998年以来的国债政策在这方面取得了较明显的成果，未来的政策应能够继续在这方面发挥作用。