证券公司大机构业务发展模式研究

我国资本市场起步较晚,但发展迅速,从无到有,从小到大,成长为全球第二大证券市场,在引领资源配置、服务实体经济发展方面作出了重大贡献。下面小编带来证券公司大机构业务发展模式研究，希望大家喜欢。

证券公司大机构业务发展模式研究

随着国内资本市场双向开放的进程不断加快,专业机构投资者队伍不断壮大,投资者结构更加丰富,机构投资者参与度越来越高,证券公司机构业务迎来重大发展机遇。专业化、体系化和差异化的机构客户综合服务能力将成为证券公司高质量发展的核心竞争力。

本文深入分析国内外证券公司大机构业务的典型发展模式,剖析了不同类型证券公司机构服务的差异化布局方向,通过聚焦证券公司大机构业务发展的核心驱动力,为证券公司打造大机构业务发展核心竞争力和提升机构客户综合金融服务能力提供发展思路。

兴业证券(以下简称兴证或公司或集团)于2018年,首次提出“建设一流证券金融集团”的战略目标,并于2020年,明确提出“财富管理+大机构业务”双轮驱动战略,进一步明晰大机构业务体制机制的内涵与外延。本文立足公司近年来在大机构业务方面的实践探索和取得的阶段性改革成果,结合“十四五”规划和2035年远景目标,为证券行业大机构业务发展提供前瞻性、建设性的思考和建议。

①陈丹,硕士,机构业务发展部总经理;史路晟,硕士,机构业务发展部副总经理;张文君,博士,机构业务发展部高级经理;田菲,硕士,机构业务发展部客户管理与服务处副总监;蒲红刚,硕士,机构业务发展部高级经理;魏婧,硕士,机构业务发展部经理。

一、他山之石,解析海外券商大机构业务发展模式

主经纪商业务、投行业务、研究与销售交易业务、资产管理业务是海外券商大机构业务的主要范畴。其中,投行业务以企业客户为主,政府和机构投资者为辅;主经纪商、研究与销售交易、资产管理服务以机构投资者为主,企业客户为辅

从海外券商机构业务发展来看,1975年后,机构业务逐步发展,主要提供交易、研究、结算、托管、股票拆借和杠杆融资业务。1990年后,美国资本市场迎来大发展,交易标的不断丰富,产品和服务形式不断创新,交易需求不断深化,机构业务走向综合化和复杂化。

(一)海外机构业务发展历史沿革

1975年后美国券商机构业务发展历程分为三个阶段:

1.机构业务模式探索时代(1975—1989年)。美国国会对《证券交易法》进行修改之后,证券经纪机构固定佣金的时代结束,对其经纪业务收入影响较为明显。为了寻找新的利润增长点,大型券商的转型重点聚焦在机构客户的投行业务,利用资产负债表大力发展交易做市业务,并购重组业务也成为新的增长点,券商机构业务发展的探索时代全面开启。

2.机构业务多样化发展时代(1990—2008年)。1990年后,美国影子银行体系处于萌芽状态,券商为机构客户提供杠杆融资,通过将抵押物再抵押等方式,实现杠杆率的提升和信用创造。券商机构业务进入多样化发展时代。在这个阶段,大型券商将重资产业务作为主要发展方向,而以嘉信理财为代表的财富管理机构则将财富管理作为另一条发展主线。1999年,美国《金融服务现代化法案》通过,金融混业经营全面放开,金融机构实行全能银行模式。在此背景下,美国券商通过并购实现混业经营,并逐步形成了大型全能券商、精品投行、财富管理机构和交易做市商等差异化发展路径。

3.后金融危机时期,金融科技引领机构业务创新时代(2008—2020年)。金融危机之后,受《多德—弗兰克法案》和《沃克尔规则》等法律的约束,美国券商压缩自营和做市规模,并增加场外金融业务的透明度。美国券商的机构业务虽然受到了不同程度的影响,但作为传统核心业务,机构业务仍是券商业务的重要部分。为应对监管环境的变化,并保持同业的竞争优势,美国券商也在不断探索机构业务新的创新方向。从高盛、摩根士丹利等公司资本与人力资源的投入方向来看,大型券商主要从金融科技应用以及商业模式变革方面进行机构业务创新。

(二)四大类典型发展模式

美国券商根据市场业务发展和监管要求,不断优化公司业务架构和战略布局,通过同业兼并整合,形成了四大类典型发展模式,即大型全能券商、精品投行、财富管理机构和交易做市商

四大模式代表性券商的客户聚焦、业务结构和资本化程度均有所不同。其中,全能型券商业务结构较为均衡,为客户提供复杂产品以及全生命周期服务。其他类型券商则是在细分领域通过专业化、特色化的发展路径,探索适合自身发展的业务模式,提升对机构客户的服务能力。如嘉信理财聚焦线上专业财富管理业务,Lazard专注并购重组财务顾问业务和主动型资产管理业务。

1.模式一:以高盛、摩根士丹利为代表的全能型券商。美国大型全能券商专注于各类机构客户,机构业务范围多元布局,为客户提供全生命周期一站式综合金融服务。以高盛、摩根士丹利为代表,其具备明显的行业竞争壁垒和品牌优势,业务模式呈现机构化、国际化、资本化等特征。

(1)高盛(GoldmanSachs)。高盛对机构业务条线进行了多次调整,2009年新设立投资与借贷部和机构客户服务部,组织架构根据客户需求和类型进行划分

高盛机构业务四大条线中涉及机构投资者服务的主要为权益业务与FICC业务(业务范围见表1)。FICC业务主要以产品创设、做市和交易执行为主,下设利率、证券化、货币/外汇、信用及商品五条产品及衍生品线;权益业务主要包括股票及其衍生品的做市、交易佣金以及融资借贷等其他证券服务。“经纪+信用+做市+衍生品+主经纪商”业务已经成为高盛机构业务四大条线中盈利最多的业务。

(2)摩根士丹利(MorganStanley)。摩根士丹利以客户为中心,将其卖方业务按照机构客户、零售客户分类,业务条线设置为“机构证券+财富管理”,而买方业务则设置在“投资管理”条线下(组织架构见图4)。机构服务主要集中在股权融资与交易、FICC、借贷、研究等,业务模式包括:股权产品和固收产品的销售、融资和做市,也包括外汇和大宗商品等

盘口数据中通常在由委托比例、交易买卖五档挂单数据、股票开盘价、股票收盘价、股票涨跌幅、股票最高价、股票最低价、股票最新价、股票的量比等组合而成的综合数据。上午开盘时某股票的盘口成交量急速放大，而且技术面上K线形态呈现向上的形态，投资者可以择机入场。

如果盘口保持强势，近几日一直有大资金入盘，股票稳定上涨，该股具有一定可持续性，可以考虑买入。股票价格持续上涨，但突然有一天盘口显示交易量急剧缩小，而且有资金开始流出，但股票价格依旧上涨，很可能是因为主力在拉高股价并准备出货，或者正在出货。

分析一只股票的盘口

据悉，盘口上包括了股票当天的走势状况，分析一只股票的盘口大小主要包括五个部分，分别是委托比;五档买卖挂单;开盘价收盘价、涨跌幅、最低最高价、量比、内外盘、总成交量;换手率、总股本流通股本、净资产、收益、动态市盈率;买卖成交单。

在股票是市场中股票的盘口是指在交易过程中实时盘面数据窗口。盘口数据中通常在由委托比例、交易买卖五档挂单数据、股票开盘价、股票收盘价、股票涨跌幅、股票最高价、股票最低价、股票最新价、股票的量比、股票的内外盘数据、股票的总成交量、股票的换手率、股票的总股本、股票的流通股本、股票的净资产、股票的市盈率、预期收益、股票的净流入额、股票的大宗流入、股票所属板块概念等组合而成的综合数据。