华东医药股票介绍

华东医药（000963）收盘价42.10元，收盘涨1.57%。昨天小涨，很多粉丝后台私信我说：“心动了，今天是要加仓还是止盈？” 不急不急，下面华东医药股票一览现在值不值得投资。

华东医药股票一览

一是，公司的确具有长线投资价值，这主要表现在：处于糖尿病的优质赛道中、拥有优质的基本面、管理层想方设法通过转型创新药或者医美业务来重振旗鼓，其次就是股价处于低位、估值合理等。

简单来说，就是因为华东医药符合“好行业、好公司、好价格”的选股逻辑。

二是，华东医药的成长路径，非常符合当下“我国仿制药企业转型创新药”的大趋势（投资就是投趋势、投风口）。

此前经常给大家分析应该怎样投资医药股，详见：《深度解读！医药行业21年投资策略（附股）》。

总的来说，当下医药股投资无非就是这么几种选股逻辑：

1、要么从医药行业的研发本质出发，投资那些拥有强劲研发实力的创新药公司（Biotech、龙头），或者创新药产业链（CXO）；

2、要么专注细分赛道（集采免疫赛道：如医疗服务、生物制品（疫苗、血制品）连锁药店、特色/专利原料药、创新器械等）；

3、要么，投资那些转型创新药成功率高的仿制药企业，而屡次分析的华东医药、信立泰就是属于这一类型。

第三种类型，可以说是困境反转型选股，也可以说是抓成长股的逻辑（也就是，享受企业再次创业/成长所带来的“估值+业绩”同步提升的超额溢价收益）。

“黑白双煞”，还是“独臂大侠”？

华东医药的业务，整体可以分成三块，一块是商业，也就是帮助药企进行药品流通的，一块是工业，也就是制药，还有一块是医美，是最近几年才开始大力扩张的。其中，商业贡献了收入的大头，制药则贡献了利润的大头，医美业务相比暂时还小，具体数据如下：

我们再回到前面那个“为什么华东医药ROE这么好看”这个问题上，制药生意的特点是利润率高，商业生意的特点是周转率高，所以这个问题自然演化成了：华东医药的商业和制药，两个生意都是高ROE吗？

我试图把数据拆开来看，这里面由于有内部结算的因素，不能做到完美的精确，但是大致了解一下情况是没问题的，具体数据如下：

我们可以清晰地看到，华东医药的制药板块，拥有超过的ROE，大约44%左右（加权平均），这个ROE可是把恒瑞医药都甩出去几条街，作为A股的行业颜面担当，恒瑞医药最近十年的ROE大约23%左右，这到底是为什么呢？

“非典型性”药企

华东医药的制药板块，大头是由下属子公司中美华东来承接的，所以可以把这家公司的情况拿出来跟恒瑞做个对比，我们会发现一些值得探索的地方。

把ROE做个拆解，从净利润率来看，中美华东和恒瑞医药是差不多的，基本都在21%左右，但是另外两个指标相差就很明显了，从总资产周转率来看，中美华东1.46，恒瑞医药0.93，从权益乘数来看，中美华东1.44，恒瑞医药1.11，不仅让人产生一种错觉，这两家公司真的是同一个行业的吗？

权益乘数，因为涉及到一家公司资产结构的问题，我们暂时可以把它放到一边，假设中美华东和恒瑞医药的权益乘数都是一样的，单从总资产周转率来看，中美华东，比恒瑞医药超出了接近60%，这是什么原因呢？

我认为是由于两个原因造成的，第一个原因，是中美华东的大单品策略；

可以单写一篇的“大单品”

中美华东的产品结构，其实非常的清晰，我之前听说，很多医药企业的产品品种非常丰富、非常多，但是打开华东医药的网站去看产品介绍，发现就那么几款，具体来说，是存在于四个领域的。

第一个领域是内分泌，说的具体一点是糖尿病领域，主要的产品就是阿卡波糖卡博平。

第二个领域是慢性肾病领域，最主要的就是百令胶囊。

第三个领域是免疫抑制剂，早年最主要的就是环孢素，这两年加入了他克莫司和吗替麦考酚酯。

第四个领域是胃肠道，主要是注射用泮托拉唑钠。

按照网上披露的信息，这四个产品，就能占到中美华东100亿营收的70%到80%，从这个产品结构来看，我们就不难知道：为什么华东医药能够获得远高于恒瑞的总资产周转率，因为大单品的策略就是聚焦和提高运转效率。

关于这几个产品的情况，都非常的有意思，里面蕴含了华东医药很多的经营秘密，我们放到后边谈竞争优势的时候，再来展开说。

见鬼！真的有协同

先回到前面这个问题，华东医药能够获得这么高的总资产周转率，第二个原因就是制药板块和商业板块的协同，说的具体一点，华东医药的药，能够以更快的速度卖出去，而且卖的更多，这个是怎么实现的？

这就要说到我们国家的药品流通领域，16到18年，我们国家密集地推出了一系列的药品流通领域的变革措施，比如两票制、带量采购、药占比、药品零差价等等，目的都在于改变过去的以药养医情况和滥用药情况，从国家下这么大力度，去推出这么多变革性的措施，可想而知，过去我们国家的医药商业领域是多么的混乱。

华东医药的商业，在浙江省是龙头企业，换句话说，在浙江省药品想要流通，华东医药是首选的合作伙伴，他对于当地各类医院和院外市场的渗透、强大的药品配送能力、和当地政府的关系处理能力，是无与伦比的，这些年，华东商业已经是全国的药品流通领域十强企业，换句话说，华东商业可以帮助自己的制药企业，将药品以更快的速度和更大的量，送达到院内和院外市场。

为什么华东医药营销这么强，其实公司一开始就有这样的基因，早在默克于1993年与华东医药合资，成立中美华东时，李邦良回忆当时的场景：

“中美华东和默克公司在香格里拉饭店签下意向书。美国人一转眼就在中国招了130个营销人员并进行专门培训。一切都还没有头绪，就先抓营销，这让中美华东整个公司都大吃一惊。默克的做法让我意识到，企业是靠市场活命的，要市场必须重视营销！”

应该说，抓营销这个事情，华东医药比大多数国内企业要意识地早和深刻。

我们可以稍微总结一下，大单品策略，加上制药和商业板块的协同效应，让中美华东拥有了远高于同业的总资产周转率，进而也取得了更高的roe。

看到这里，也许我们就理解了：为什么华东医药这么多年一直要维持着这个净利润率只有不到2%、Roe可能连7%都不到的医药商业生意了？原因之一，就是这两个板块之间其实是有协同的，而且从结果来看，协同的效果非常的不错。

那么问题就来了，既然制药和商业板块能够产生这么好的协同，为什么其他的制药企业不去效仿呢？比如说，恒瑞医药为什么不去建立自己的商业板块呢？

医药商业，爱你不容易

这里面，我认为主要有两个原因。第一个原因，华东医药就是做医药商业起家的，最早李邦良接手这家企业的时候，她是一家生产低端原料药的小厂家，后来，华东医药，一方面开始做起自己的医药商业生意，另外一方面，逐渐地跟默克这样的外资企业合资，建立了中美华东。

其实华东医药真的开始做化学药品，或者说的大一点，药品生意是从最早的百令胶囊，以及02年开始的阿卡波糖，才算是进入了这个领域，这家企业的基因里边就有医药商业的影子。

第二个原因，制药生意和商业生意，是完全不同的商业逻辑。前者需要的是科研和销售，后者需要的是运营和物流配送，不光是我们国家，放眼全球，大多数的制药企业都是通过和代理商合作或者和CSO企业合作，去把自己的商品给铺出去的，这样制药厂家可以把时间精力聚焦在开发药品上面。

在我们国家，这一点就更甚了，因为过去我们国家的药品基本上没有什么创新药，换句话说，主要靠的就是医药代表的销售能力，这也是最难的环节，至于说把药品送出去，触达各个终端，这个也不是制药企业能看得上的。

总而言之一句话：送钱卖药那么容易，干嘛要苦哈哈的去做配送？

到这里要简单的小结一下，为什么华东医药能够获得这么高的净资产收益率？主要是因为，成功的实施了大单品策略，另外就是通过制药和商业的协同，让自己的产品更好卖。

这里要澄清一个点，就是所谓的大单品策略的成功，并不意味着华东医药的竞争优势，是研发单品的能力。

恰恰相反，至少在18年以前，华东医药在药品研发上面的投入，或者说重视，是非常少的，公司的几个拳头产品，其实都并不是投入大量金钱、时间、人力进行研发的成果，这个地方对于理解华东医药非常的关键，我想了很久也没有想到很好的形容，目前我能想到最好的说法就是，他在产品策略的选择和执行力上，找到了一个与众不同的竞争优势点。

尤其是大单品策略，对于华东医药来讲，是理解这家公司获取超越所有A股医药上市公司赚钱能力的关键，该怎么理解呢？