国债期货论文参考
国债期货是利率期货的一种，属于金融类衍生品，主要功能是对国债现货的价格锁定。下文是小编为大家搜集整理的关于国债期货论文参考例文的内容，欢迎大家阅读参考!
国债期货论文参考例文篇1
试论我国国债期货与利率市场化
一、引言
1992年-1995年，我国曾推出国债期货，国债期货市场交易一度非常活跃，然而当时现货市场和监管制度仍不完善，国债期货并没有发挥套期保值、价格发现等功能，反而沦为了投机者操纵市场、赚取高额利润的工具。“327”事件发生后，交易所和证监会及时采取措施规范市场，但仍不能遏制投机狂潮，国债期货交易被迫停止。距开展国债期货交易试点已有20年，在这20年里，我国的国民经济高速发展，市场经济体系不断完善，金融体制改革逐步深化，经济环境与以前有了很大不同。9月6日，国债期货正式在中国金融期货交易所上市交易，这是金融市场逐渐成熟的结果，也是金融改革不断深化的必然要求。建立国债期货市场，有助于完善债券的发行、交易、风险管理环节，完善债券市场结构，健全债券市场功能。
在我国改革开放的进程中，利率市场化的问题一直受到广泛的关注。利率关系到国民经济的各个方面，我国实行渐进式的利率市场化改革，既达到了放松利率管制的目的，也避免了利率市场化影响宏观经济和金融体系的稳定性。目前，我国货币市场、债券市场和贷款利率市场化程度较高，存款利率市场化也在稳步推进，改革取得了显著的成果。随着我对外开放的推进和金融市场的自由化，市场化的利率让金融机构面临着更大的风险。长期以来，我国金融机构利率风险管理意识比较薄弱，风险管理方式也比较单一，缺少有效的利率风险管理工具。国债期货是一种简单、成熟的利率风险管理工具，债券市场较为发达国家的债券市场体系基本上都包括债券发行、交易和风险管理三级市场，国债期货市场更是对市场定价和避险具有关键作用。利率市场化为国债期货交易创造了条件，有利于国债合理定价，而国债期货的推出又有助于规避利率风险，降低市场主体的风险水平。本文回顾了我国利率市场化的改革成果，分析了市场主体面临的利率风险，探讨了国债期货对利率风险管理和利率市场化的重要意义。
二、我国的利率市场化进程
改革开放以来，我国在利率市场化方面取得了巨大的进展。2月，央行在《中国货币政策执行报告》中公布了中国利率市场化改革的总体思路：先外币、后本币;先贷款、后存款;先长期、大额，后短期、小额。
1.货币市场
1996年6月，银行间同业拆借市场利率首先放开，由拆借双方自主决定，这是我国利率市场化的起点。1997年6月，银行间债券回购利率和现券交易价格同步放开。利率市场化改革率先在货币市场取得突破，并且市场化程度不断提高。
2.债券市场
1996年，财政部采用价格招标方式发行国债，标志着国债发行利率开始市场化。1997年6月，银行间债券利率实现了市场化。1999年9月，在银行间债券市场，财政部首次以利率招标的方式发行国债。我国债券市场上实施的基本上是市场化利率。
3.金融机构存贷款利率
(1)贷款利率
1998年，央行连续三次扩大金融机构贷款利率浮动区间，并要求各金融机构建立贷款内部定价和授权制度。6月，央行将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍;7月，又将这一下限调整为0.7倍。7月20日起，央行全面放开金融机构贷款利率管制，取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，这对经济结构调整和实现稳增长具有重要的意义。
对于外币贷款利率，9月，央行放开外币贷款利率，由借贷双方自主确定贷款利率和计结息方式。
(2)存款利率
1999年10月，央行批准商业银行对保险公司试办大额定期存款(最低起存金额3000万元)，利率水平由双方协商确定，初步尝试存款利率改革。10月，允许所有存款类金融机构对人民币存款利率向下浮动，不设下限，但不能上浮。，金融机构同业存款利率放开。6月8日起，央行将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍。11月22日，央行又将这一上限调整为1.2倍。2月28日，将存款利率浮动区间的上限扩大到1.3倍，利率市场化改革进一步深化。
与人民币存贷款利率相比，境内外币存款利率的市场化步伐相对较快。11月，放开期限在1年以上的小额外币存款利率。
三、利率风险
根据巴塞尔银行监管委员会的分类，利率风险可分为重新定价风险、基差风险、收益曲线风险和期权风险。
重新定价风险也称期限不匹配风险，它产生于银行资产、负债和表外项目头寸重新定价期限(对浮动利率而言)和到期日(对固定利率而言)的不匹配。对我国商业银行来说，长短期存贷款利差的缩小刺激了居民对短期储蓄存款及企业对长期贷款的需求，导致银行资产的长期化和负债的短期化，利率敏感性资产与利率敏感性负债之间的负缺口较大。而且商业银行资本充足率较低，不良资产较多，面临着较大的重新定价风险。
在计算资产收益和负债成本时，即使资产和负债的重新定价时间相同，但是如果存贷款利率的变动不一致，也会影响现金流和收益利差，这就是基差风险。
收益率曲线风险是指收益率曲线的非平行移动对资产负债组合价值的影响。一般而言，收益率曲线会随着期限的延长逐渐上升，但经济周期的变化可能导致短期利率高于长期利率，影响以短期存款来为长期贷款融资的盈利能力。
期权风险来源于资产、负债和表外业务中隐含的期权。期权赋予其持有者买入、卖出或以其他方式改变金融工具或金融合同的现金流量的权利。商业银行的客户有权提前取款或提前还贷，利率调整使得净利息收入降低，增加银行的经营风险。
从已实行利率市场化国家的 经验来看，放开利率管制往往导致利率升高，影响宏观金融的稳定性。利率波动的加剧对长期面对利率管制的金融监管部门和金融机构也是严峻的考验。长期以来，我国金融机构主要关注信贷风险和流动性风险，利率风险 管理意识比较薄弱，管理方式也比较单一，主要通过回购 合同和远期债券交易锁定某一期间内的利率风险。随着利率市场化的推进，利率波动性加大，必然会对我国金融机构的生存 环境和经营管理产生重大影响。在利率市场化后，如何识别、衡量和管理利率风险对金融市场主体具有重大的现实意义。
四、国债期货的积极意义
国债期货能够规避利率风险，为投资者提供有效的利率风险管理工具。国债期货具有套期保值的功能，通过在期现货市场间的反向操作，投资者可避免利率波动造成的资产损失。期现货市场间的反向操作，对国债期货和现货市场的交易都有促进作用，而国债二级市场流动性的提高会促进国债的发行。同时，国债承销商可通过套期保值降低承销国债的利率风险，提高承销国债的积极性，促进国债发行市场的 发展。期货与现货市场协调发展，有利于形成多层次的资本市场，更好的服务于实体 经济。
国债期货具有价格发现的功能。在国债期货市场上，国债期货合约的买卖是通过公开竞价持续进行的，期货的价格和交易量会为投资者提供买卖决策的依据。供求双方能够准确分析市场动向，在充分竞争的基础上形成具有公开、权威和连续预期的交易价格，真实反映 社会供求状况。在市场化的价格下，不同期限的国债收益率反映了不同期限的市场利率水平，为各类金融资产定价提供了依据，进一步推进了国债利率市场化。
我国基准利率体系已初步建立，主要以Shibor和国债收益率曲线为核心，为金融产品定价提供了参考。国债期货有助于提高债券市场定价效率，促进基准利率曲线的形成，完善中央银行公开市场操作体系。
五、结论
我国利率市场化改革取得了显著的成果，在利率市场化的进程中，市场主体面临的利率风险加大。从成熟市场和新兴市场的经验来看，国债期货能够有效的规避利率风险，已成为不可或缺的避险工具。国债期货是随着利率市场化和规避利率风险的需求而产生并发展的，而国债期货的推出又有助于国债利率的市场化和完善基准利率曲线，推进利率市场化改革进程。
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国债期货论文参考例文篇2
浅析国债期货
一、国债期货介绍及其必要性
国债期货，指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。国债期货属于金融期货的一种，是一种高级的金融衍生工具。它是在20世纪70年代美国金融市场不稳定的背景下，为满足投资者规避利率风险的需求而产生的。
我国的国债期货于1992年在上海证券交易所被推出，于1993年10月25日进行正式的试点，1995年的一系列违规事件，致使国债期货试点暂停至今。追溯其因，过度投机首当其冲，当时的中国国债期货市场，监管、信息以及国债期货本身的规模的不健全、不发达，也是危机爆发的诱因所在。所以一个健全的风险防范市场是我国国债期货再次被推出的前提，同时，也要规范市场参与者的理性投资，充分发挥套期保值的功能和作用，为我国的国债期货重新起步奠定基础。
国债期货是以国债为基础发行的，只有国债市场完善、规模足够，才能使得国债期货市场发展更为迅速，更为完备。对于现在的国债市场，针对最近几年来说，国债发行额大幅增加，下表为至今的国债发行量相关数据：
从表中可以看出，国债的发行量逐年增加，所以对国债的套期保值等功能的要求也相应的增加，虽然国债可以称得上是“金边债券”，但这只是说明其在信用方面有相对的优势，国债最主要的劲敌算得上是利率风险，而控制其风险的手段最直接且对整个债券市场没有较大影响的应该就是国债期货了。同时随着我国经济的高速发展，国债在整个金融市场的比重也大幅增加，为了使国债能够更好的在整个金融市场中发挥其作用，为投资者带来相对理想的收益，那么，国债期货也是众望所归的衍生产品。
二、构想我国国债期货
从开始尝试建立国债期货市场，定价问题就成为人们心中的焦点，然而，过去的国债期货演变成一个投机市场，究其原因，还是因为定价的不合理。通过金融工程这门课程，我们已经知道无套利定价原理是整个期货市场和现货市场有机结合的纽带，也是期货市场能够长久发展的必要条件，因此在对国债期货定价时应当置于首位的定价规则就是无套利定价原理。
我国的国债利率期限结构并不完善，短期和长期的国债发行规模较小，十五年期以上的国债品种较少，而5～15年期的国债在可流通国债中占主要比例。相对于长期美国国债，中国的投资者更看重的是短线交易，所以投机意向还是占有相当的比重，这也就影响了整个市场的合理性以及稳健性。究其原因，本质上中国的长期国债的确定没有一个很明确的基准，只是在短期收益率的基础上进行估计，这样得出来的长期国债收益率不是很准确，这也使得对国债的投资趋于短期化;我国的企业很大程度上也是着眼于短期的投资，向银行借贷的资金明确的还本付息以及相当一部分企业的自有资金有很有限，使得短线投资成为企业投资的首选，因此我国将要推出的国债期货，应将重点放在中短期的期限结构上，以满足在国债市场上的投资者的需求，这也是完善金融市场的有效途径。
针对中国的5～15年期国债，我们可以为其构想对应的国债期货：
名称设定为中国中长期国债期货;
针对中国之前的国债期货交易失败的反思，对于其标的资产，我们采用标准券的形式，使得在任何时点内对于空方都有可以选择的债券进行交易，设定其标的资产为我国政府发行的期限在5年以上(包括5年)15年以下(包括15年)的中长期国债;
根据中国最近几年的国债利率，设定此国债期货的票面利率为3.75%;
因为国债期货对于我国投资者来说是个新生产物，在起始阶段可能会有所顾忌，更是考虑到此前国债期货所带来的冲击性，国债期货的合约规模不应该设定很大;但由于我国国债的投资者大部分为商业银行、基金公司、保险公司等大型的机构投资者，为使得国债期货能够满足其套期保值的意愿，同时为了满足投机者的投机需要，达到活跃市场的目的，也为提高国债期货流动性，其合约规模应当设定相对大一些，故在此将合约规模设为一万元人民币。
最小变动价位设定为0.01元人民币;
交割月份设定为3月、6月、9月、12月;
报价采用净价的方法，设定为合约面值的百分数;
交易时间根据中国沪深证交所的时间进行修订，曾经推出的国债期货的交易时间是下午一点之四点半，而现货交易是全天，这使得国债期货不能很好的执行其价格发现的功能，反而现货价格起到了引导期货价格的作用，这也违背了期货存在的目的，故设定国债期货的交易时间为北京时间上午9:30～11:30，下午13:00～15:00;
在推出国债期货的初期，为了防止出现过度投机的现象，因此设定其交割方式为实物交割;
根据国际惯例，设定最后交易时间为交割月的最后一个交易日;设定最后交割日期为最后合约到期月份的第三个星期五(节假日顺延);
每日价格波动限制：设涨跌停板为3%;
最低交易保证金设定为合约价值的15%;
在交割时因为是实物交割，即以国债进行交割，恰如长期美国国债期货一样，到期时我们需要选择最为便宜的交割债券来进行交割。其间最为重要的便是转换因子的确定，设定该转换因子等于面值每一元人民币的可交割债券的未来现金流按标准债券利率贴现得到的现值，再扣掉该债券一元面值的应计利息后的余额。转换因子使得不同剩余期限、不同票面利率的可交割债券的价格均可折算成期货合约所标的的标准交割国债的一定倍数。
我国凭证式国债是每年付息，但是要等到到期日才会一次性还本付息。记帐式国债有每年一次付息的，也有每年两次付息，每次付息日会把利息划到投资者的帐户上，半年付息一般是10年以上的长期国债，按年付息一般是7年以下的中短期国债，故在此假定标准券采用每半年计复利一次。我国债券一般的票面面值为100元人民币，因此，可以得出转换因子的计算公式：
CF={∑((p/2)/(1+r/2)^2n)+1/(1+r/2)^2n}/(1+p/2)^2n-p*k/12
CF为转换因子;
r为标准券的票面利率;
p为可交割国债的息票率;
n为可交割国债剩余年限中的完整年数;
k为可交割国债剩余期限中不足一年按季度取整后的月数。
故可求得空方的交割成本：
C=S-F*CF
C为空方交割成本;
S为国债现货价格;
F为期货合约价格;
CF为相应国债期货的转换因子。
对于空方来说，交割成本最小的那个债券则是交割最合算的债券。
国债期货是杠杆性衍生产品，其高风险是期货交易的特性之一，因此，我们应当做好风险的防范，现对于以前的国债期货的相关法律监管，这里我们更应该汲取国外期货市场的风险防范措施的设置，研究更为严谨的防范风险事故发生的可能性，譬如，保证金制度和逐日盯市制度、大户 报告制度、持仓限额制度、熔断机制、涨停板制度、会员连带保证和结算所的现金储备保护、强行平仓制度以及交易权限拍卖等规避风险的手段。
三、由失败看未来
1992年开始的国债期货对于中国的投资者来说并没有很清晰的概念，投资者们也并没有仔细的研究这个衍生新品种能不能真正的发挥其基本功能，能不能带来相对的收益，只是跟进引导者的脚步，在羊群效应里等待收获，这对于金融市场来说是危机潜伏的因素。
同时中国在那个时期对于国债期货的监管也并不是很周全，法律法规的相应规定也不是很坚硬，因此在国债期货的交易市场中投机占到了相当一部分的比例，导致了国债期货市场的一系列混乱。
当时的政府及相关部门所公布的政策也影响着国债期货的价格。宏观 经济的调控所引起的利率、资金供给的变动，使得投资者对于国债市场的预期产生了偏差，使得国债期货市场价格波动幅度增大，对于国债期货市场也是冲击的原因之一。
当时的风险控制并不是很完备，保证金的收取比例很低，上交所国债期货交易的保证金为合约面值的2.5%，深交所约为1.5%，武汉交易中心只有1%，高杠杆高风险，使得在交易条件并不完善的情况下的风险有进一步加大，怀揣着投机 心理的投资者更是期待着高收益的降临，使得不理性的投资进一步加大，最终导致了国债期货市场的崩溃。
从上可以看出，中国想要重新推出国债期货，就应当在各个方面进行相应的改革，进行适应性的调整，完善交易所的交易制度，使得套保者得到更为完善的保护，投机者能够更为安全的交易，让参与进来的投资者能够理性的投资，在受亏严重的情况下能够及时退出，让整个金融市场变得秩序井然，让国债期货的推出成为我国迈向世界经济大国的一个铺路石。
四、我国对国债期货的准备
国债期货在“两会”期间又重新进入大众的视线里，中金公司董事长李剑阁提交议案，认为重开国债期货交易的条件已经成熟，应该重开国债期货，虽然这一提案的提出受到多方人士的关注，但是重启国债期货的具体方案还没有确定。
现阶段的中国债券市场，已经在快速成长中在法律制度以及监管体制方面取得较大进步，利率方面的改革也使得国债期货的重新回归奠定了一定的基础。而国债的现货市场经过这30年的 发展，市场规模一步步扩大，二级市场流动性大大增强，期限结构也趋于合理，市场交易主体数量不断丰富，市场基准收益率曲线也初步发展，这些为国债期货市场平稳运行提供了保障。针对于去年全年，我国国债发行82只，发行总额达17881.9亿元，占发行总额的19.13%，而1995年名义可流通国债约为1200亿元，两相对比，可以看出在中国国债现货市场已经为国债期货市场的形成做好了一定的铺陈，而股指期货的推出，为交易所的标准化合约的推出做好了准备，让我们能够在更为安全、风险更易控制的条件下进行国债期货的交易。
五、总结
我们曾经有过失败，但我们并不会畏缩，曾经的失败告诉我们在国债期货市场上的准备条件还不健全，相应的 管理规章还不够完善。现在，我们在不断的探索中摸索到了规律，在他国成功的 经验里找到了自己的不足，进行调整，进行试练，对于风险控制已经有了深刻的思考，已经在我国金融市场上实施了风险防范的相关措施，能够很好的控制经济市场的正常有序进行。
国债期货市场的重新起步将是中国经济的又一大创新，也是中国经济发展的一节向上的阶石。我们不再是那个曾经在黑暗中探索的迷茫者，我们是敲响世界经济大钟的敲钟人，国债期货的发行条件已经具备，中国踏上世界经济大国的条件已经具备，下一步就将是我们满怀信心地用自己的双手把我们的经济推向更加辉煌的未来!